“新五将”时代来临，拟赴新上市的蔚来汽车还有“未来”吗？

文|宁成缺

来源|博望财经

近日，新五将汽车在官网宣布，时代上市拟在新加坡证交所二次上市。临拟

蔚来汽车公告称，赴新本次上市将采用介绍上市的汽车方式，每股面值0.00025美元，新五将该公司的时代上市美国存托股份将继续主要于纽约证券交易所上市及交易，公司在新交所上市的临拟A类股可与其在纽交所上市的美国存托股份实现完全转换。

完成新交所上市后，赴新蔚来将成为首家在美、汽车港、新五将新三地上市的时代上市智能电动汽车企业，但资本市场对此并不买账。临拟

截止5月6日美股收盘，赴新蔚来汽车股价报14.920美元，汽车较前一交易日下跌2.99%，总市值249.23亿美元。相较于2021年5月顶点的550亿美元来说，其美股市值已然“腰斩”。港股反映也并不，6日港股收盘，蔚来股价下跌超11%。

作为国内造车新势力的三强企业，蔚来究竟存在什么问题，才让资本市场对其“冷淡”，赴新上市又能给蔚来带来哪些正面影响呢？

蔚来瞄准新加坡上市意欲何为？

曾几何时，乘着新能源汽车的东风，蔚来在资本市场上顺风顺水。

2018年9月12日，蔚来在上市，成为继之后第二家在美国上市的纯电动汽车公司；2022年3月10日，蔚来又通过介绍方式在完成上市，正式开始挂牌交易。

介绍上市是已发行证券申请上市的一种方式，不同于IPO上市，企业不需要在上市时再发行新股或出售现有股东所持股份，不涉及融资。早年间建发物业、海尔智家等企业亦采用介绍上市的方法登陆港股。

同样是介绍上市的方式，蔚来又将目光放在了新交所。蔚来为何要三地上市？笔者认为这其中的原因颇为复杂。

首先是新加坡在国际优秀的地位。新加坡是全球最重要的国际金融中心之一，据全球金融中心指数（GFCI）2021年9月第30期公布的数据，纽约在GFCI指数中位居榜首，伦敦位居第二，中国香港和新加坡位居第三、第四名。

其次，是蔚来在美国资本市场的失利。正如上文所说，蔚来的美股市值持续下滑，目前已经“腰斩”，而且就在5月4日，美国证券交易委员会(SEC)将88家中概股列入“预摘牌名单”，其中就包括蔚来汽车。

在此情境下，蔚来同时在美国、香港、新加坡上市，不仅可以拓宽融资平台，与亚洲投资者建立更深入的联系，打造品牌资产；更重要的是可以平摊风险，缓释因地缘政治而导致的投资风险。

并且境外上市也受到政策支持。今年3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，提出中国政府继续支持各类企业到境外上市。除了蔚来汽车将赴新交所外，新能源汽车相关企业国轩高科也于5月5日宣布将在瑞士交易所上市。

销量持续掉队，蔚来高端战略遇瓶颈

关于此次新交所二次上市，蔚来方面曾公开表示，通过介绍方式在港上市并不是为了募资，主要目的是为公司投资者提供备选交易地点、缓释地缘政治风险，在扩大投资者群体的同时，不稀释现有股东的利益。

话说的轻松，但这根本掩盖不住蔚来在新能源汽车高端市场中的颓势。今年以来，蔚来汽车的销量持续掉队。

3月份，小鹏汽车凭借15414辆的交付量位居第一，紧随其后的是哪吒12026辆、理想11034辆和零跑10059辆，蔚来以9985辆的交付量在“五强”中垫底，并屈居行业第七。

4月以来，蔚来的表现依然不理想。蔚来汽车公布的最新交付数据，蔚来汽车4月销量5074辆车，同比下降28.6%，环比下降49.2%。

相比之下，小鹏汽车4月销量为9002辆，同比增长74.9%，环比下滑41.6%；理想汽车4月销量为4167辆，同比增长24.8%，环比下降62.2%；也就是说，曾经销量一直领先的蔚来已跌落神坛，“蔚小理”只怕要变为“小蔚理”。

此外，新能源“第二梯队”哪吒汽车和零跑汽车也完成了超车：4月份，哪吒以8813辆的交付量排名第三，同比增长120%，环比下滑26.7%；零跑汽车4月累计销量为9087辆，更是一举夺得了造车新势力车企的销量冠军。 

2021上半年，蔚来还稳坐榜单头把交椅，曾经蝉联新势力销量榜冠军21个月，但现如今，蔚来销量掉队成了常态。

笔者认为，蔚来汽车的销量掉队，主要原因还是其老产品的吸引力下滑，而新产品又刚刚起步尚未成气候，整体处于青黄不接的状态。

蔚来为人熟知的车型有三款，分别是ES8、ES6、EC6，但这三款老牌车型已经多年没有改款升级，而且平均起售价为36.8万元，处于造车新势力中的顶端。相比之下，小鹏P7、P5、G3i三款车的平均起售价为19.56万元；理想ONE的统一起售价为34.98万元，蔚来汽车的竞争力并不强。

而且，蔚来的部分车型也受到小鹏和理想新品的冲击。比如，小鹏在去年11月发布了一款大五座SUV产品，目标定价在30-40万元，对标蔚来ES6；理想新品全尺寸SUV理想L9则将预售价定在45-50万元，试图与蔚来ES8争夺市场。

新车方面，蔚来计划在2022年向市场推出ET7、ES7、ET5三款全新车型。目前ET7在3月底已经开启交付。

根据公开数据，新车蔚来ET7的4月交付量仅为695辆，表现能力并不是很突出，后续新品的到来能否让蔚来汽车摆脱销量下滑困境，还需要时间来检验。

值得一提的是，蔚来近几年在研发方面的投入十分保守。财报数据显示，2019年至2021年，蔚来年度收入分别为78.25亿元、162.60亿元、361亿元，三年复合增长率为68.66%；同期蔚来的研发支出为44.29亿元、24.88亿元、45.92亿元，分别占收入的49.08%、17.03%、15.66%，研发收入比一直在下降。

新能源竞争逐步激烈，但蔚来的研发收入比却一直在下降，也难怪资本市场对其信心不足，未来，没有科技硬实力的蔚来在高端道路上只会越发难走。

持续亏损，蔚来难有未来

所谓福无双至，祸不单行。除了销量下滑之外，蔚来对于供应链的掌控能力也一直令市场诟病。

早在3月，蔚来汽车就因为多家供应链合作商陆续停产导致一些车型交付推迟；4月9日，蔚来宣布整车停产，蔚来汽车官方发布消息称：因为受疫情波及，蔚来位于吉林、上海、江苏等多地的供应链合作伙伴陆续停产，目前零件库存消耗殆尽，不得不停产。

由此可见，蔚来对供应链的掌控有所欠缺，在缺芯危机和全球疫情反复的严峻环境下，蔚来汽车后续的产量、销量都无法保障。

另外，蔚来真正的压力还是在于新能源汽车产业链飞涨的成本。今年以来，由于原材料价格飙升，新能源汽车产业链迎来了大幅涨价。特斯拉、理想、小鹏、威马、零跑、五菱宏光MINI EV相继涨价，涨价幅度在2000元到3万元间不等。

蔚来也加入到了涨价的队列里。4月10日，蔚来宣布ES8、ES6、EC6各版本车型起售价上调一万元，蔚来ET7、ET5的起售价格不变，Bass长续航电池租用服务费由1480元/月上调至1680元/月。 

在新能源高端市场上，蔚来的竞争力一直不强，所以在各品牌普涨的情况下，李斌曾信誓旦旦地说不涨，但最终抗不过疫情和原材料上涨的双重夹击。李斌无奈道：“原材料特别是电池原材料今年涨得太多，近期也看不到下降趋势，本来想扛一扛，疫情这么一搞更扛不住了，涨价也是迫不得己，还请大家理解。”

但是，比“光速打脸”更尴尬的是，蔚来在新能源高端市场中的地位岌岌可危。目前，上汽集团推出“飞凡”汽车，定位为高端品牌并将独立运营；此外，比亚迪、阿维塔、长城沙龙、等车企也开始发力布局高端市场，新能源高端市场的竞争越发激烈。

为此，蔚来将发展目光看向了更具环保意识的欧洲。据蔚来汽车规划，2022年蔚来汽车将在德国、荷兰、瑞典、丹麦等欧洲四国搭建销售网络和服务体系，并于今年9月在挪威开启首款车型——智能电动旗舰SUV全新ES8的交付。

随着国内竞争日趋激烈，出海也许能帮助蔚来搏得更大的市场。但需要注意的是，作为一个全新的品牌，蔚来前期需要在品牌建设、渠道发展、本土化调整等方面大力投入。短期之内，海外业务很难给蔚来带来满意的收益。

除此之外，蔚来至今并未实现真正的盈利，持续亏损成为资本的“心头痛”。招股书显示，2018年-2020年，蔚来对应净亏损分别为96.390亿元、112.957亿元以及53.041亿元；2021年前9月蔚来净亏损18.735亿元。

高端路线遭遇瓶颈，海外业务尚在启动，蔚来的成本支出或将继续增长，手中的现金流持续承压。对于缺乏“造血”能力的蔚来来说，即便是三地上市，蔚来也难有未来。