博时基金王祥：上周国际黄金市场弱势震荡 维持对国际金价边际乐观

上周，基金际金价边际乐国际黄金市场维持弱势震荡表现，王祥维持包括美国三季度GDP和9月PCE在内的上周市场数据均未对市场构成有效指引。美联储11月议息会议落地前，国际观市场投资者观望情绪浓厚，黄金交投较为清淡。弱势国内投资者，震荡伴随金价波动弱化亦呈现小幅流出。对国

上周距离美联储11月议息会议落地仅有一周，基金际金价边际乐黄金市场整体观望气氛浓厚。王祥维持尽管前期有部分联储官员表达了加息过猛，上周市场可能对经济构成潜在伤害的国际观言论，令市场预期美联储政策拐点的黄金临近，但随着当周公布的弱势9月PCE数据继续超预期，市场忧虑情绪难以完全消弭。震荡

美国商务部10月27日公布，经通胀与季节调整，第三季GDP折合年率成长2.6%，高于预估2.4%。这是美国GDP连续两个季萎缩，陷入技术性衰退后的显著反弹，对市场经济信心有所提振，但同时也加剧了对货币紧缩政策仍可维持高压的担忧。而同期公布的9月PCE环比录得0.3%，剔除能源和食品的核心PCE环比甚至高达0.5%，暗示服务端通胀依然较为严重。从这一角度而言，美联储维持高速加息仍有其必要性。但是利率的快速抬升也对美国债务成本造成了巨大影响。

美国未偿国债自2019年底至今已经增加7万亿，年付息金额占GDP的比例已跃升至3%以上，国债流动性水平近期也明显恶化。这也是近期美国财政部开始研究考虑回购长期债券，并以短债替代的原因之一，但这样的后果可能进一步推高短端利率，并令长短端倒挂的情况进一步恶化。整体来看，进入4%以上区间后，美联储货币政策理论上将受到更多的掣肘，这也是我们边际预期政策端改善的主要逻辑。

站在这样的基础上，我们重申对国际金价维持边际乐观的观点不变，而反弹的契机可能需要等待上周美国联邦利率完成又一次的75BP上调。

美国三季度GDP显著反弹。美国第三季度国内生产总值（GDP）连续两个季萎缩，经济陷入技术性衰退后，第三季反弹成长2.6%。美国商务部10月27日公布，经通胀与季节调整，第三季GDP折合年率成长2.6%，高于预估2.4%。

欧洲央行继续激进加息。欧洲央行周四连续第二次加息0.75个百分点至2%，但暗示对经济增长的担忧日益加剧，这促使投资者押注该行将很快缩小加息的规模。欧洲央行提到，通胀不知从何而来，抵押贷款者将面临困境，而能源危机正在冲击欧元保管人。欧洲央行还采取行动，限制向欧元区银行在新冠疫情期间提供的超低利率贷款款项，预计此举最终将提高欧元区企业的借贷成本。

美国房屋市场受加息压力影响快速疲弱。美联储密切关注的两项重要通胀指标雇佣成本指数（ECI）和个人消费支出（PCE）物价指数稳步上升，凸显持续的压力或令央行继续维持紧缩态势。

根据美国劳工部的数据，第三季度雇佣成本指数上涨1.2%，涨幅较前一季度略有放缓，但仍处于历史高位；雇佣成本指数同比上涨5.0%。另据美国经济分析局当日发布的数据，不含食品和能源在内的核心PCE价格指数9月份环比增长0.5%。

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